纵观全球市场，普利司通、米其林和固特异长期位居轮胎行业的前三甲，三者市场份额合计占比38.6%。目前国内轮胎行业结构性过剩，随着供给侧改革的推进，中小产能逐渐出清，国内市场正处于向头部轮胎企业集中的过程中，国内头部轮胎企业有望由大变强。
? 海外工厂产能盈利能力强劲。海外产能由于具备显著的税收优势，且能有效规避贸易壁垒，净利率显著高于国内产能，盈利能力强劲。其中，赛轮轮胎越南子公司以24.8%的收入贡献了公司64.1%的净利润，玲珑轮胎海外产能以28.4%的收入贡献公司67.8%的净利润。
出口退税直接增厚轮胎企业业绩。我国针对轮胎行业的出口退税率自2018 年11月1日由原来的9%提高至13%，而国内轮胎行业的出口业务占比较大，因此出口退税率的上调显著提升相关公司的的业绩。
三、投资建议
在外部贸易摩擦升级+内部集中度持续提升的背景下，目前轮胎企业已处于利空出尽的阶段，随着海外优质产能的加速释放，包袱小、成本低的相关企业有望脱颖而出，代表国内轮胎企业从中国走向世界，继续推荐赛轮轮胎、玲珑轮胎。
赛轮轮胎海外产能优势突出。报告期内赛轮轮胎实现营收70.92亿元，同增8.03%，由于原材料成本下降叠加越南工厂产销量增加，归母净利5.07亿元，同增59.34%。其中，越南子公司净利润3.25亿元，同比大幅增长50.46%，由于越南子公司具有远超国内产能的净利率，带动公司的整体净利润增速远超营收增速。
? 玲珑轮胎海外布局加速业绩释放。报告期内玲珑轮胎营收83.10亿元，同增14.74%，归母净利7.25亿元，同增38.47%。海外基地产销量增加叠加净利率提升，海外收入23.60亿元，同比增长45.9%，净利润4.92亿元，同比大幅增长80.2%，净利率高达20.8%，远超国内产能的3.5%。